黄金与白银价格分析笔记

导读为什么黄金涨了两倍你却觉得贵？为什么说那张价格走势图是“骗人”的？全球央行到底在做什么？本文以数据为基准，拆解黄金与白银被长期低估的逻辑链。

黄金的“假象”曲线

表面规律：波段式上涨

1970年→2025年，黄金价格呈现明显的波段式上涨：

1970-1975年拉升，后震荡至1978年
1978-1980年大幅冲高
2000年后缓慢上行，07-08年明显回落，09-12年快速上冲
18-20年持续上涨并突破前高
20-23年高位波动
23年后直线上涨

规律：涨3-4年后回调/横盘2-3年。但——这张图是“披着价格外衣的陷阱”。

关键🔑

黄金名义价格图“骗人”的地方：
未剔除通胀后的美元实际购买力。

剔除通胀后真相

当将美元贬值因素计入后，黄金价格在2024年才刚刚突破1980年的历史峰值。

换句话说：54年间，黄金的实际购买力并没有上涨，整体甚至呈下行趋势。

美债与黄金：伪命题

黄金名义价格走势与美国国债规模走势几乎重合。
但用美债去说明黄金上涨逻辑是错误的：

全球交易非单一锚定应看全球货币

应以全球所有国家的债务/货币总量作为黄金定价的基准。只看美债，格局小了。

供需：产量卡死

全球黄金产量增速极慢

1970年

1480吨

2014年

2860吨

2025年

3600-3700吨

黄金产量卡在3700吨/年附近，难以突破4000吨。
易开采的高品位矿已枯竭，如今矿的品位往往只有一吨矿石1.2克黄金。

全球M2货币供给量

2000年→2024年，全球M2供应量上涨超3倍。（M3还未计入，欧美M3同样惊人）

货币量爆炸，黄金产量才翻了一倍多，价格涨幅明显与货币超发不匹配。

“黄金才是货币，其他一切都是信用。”

—— J.P. 摩根

谁在压低金价？

黄金被边缘化的历史

1985年后，黄金占全球央行外汇储备比例大幅下滑，美元/美债占比大幅上升。

背景：布雷顿森林体系瓦解 → 美元崛起 + 苏联衰落
新自由主义精英进入各国央行 → 增持美元、抛售黄金。

美国与欧洲的“抛售剧本”

历史上美国与英国央行持续抛售黄金，而欧洲部分金融机构在80年代后由华尔街资本控制。

操作手法：左手低价卖、右手低价买回，在市场上制造“黄金价格低位”的错觉。

“无风险资产”的质疑

美国国债被誉为“无风险收益率”，但2022年通胀攀升、美联储激进加息，全球开始发问：美债真的无风险吗？

结果：2022年起全球央行购金量激增。

全球央行购金趋势（示意）

2021前

2022-23

2024

全球外汇储备失衡

美元在全球央行外汇储备中的占比“高得离谱”，欧洲作为整体工业区域可以理解。

但人民币占比低得“不正常”——比日本还低？

如果人民币重要性被压低，黄金重要性被压低也就顺理成章了。

1971年之前：黄金占全球央行外汇储备比例维持在60%以上

现在：远低于50%

欧洲的“分水岭”

老牌工业国（西欧）人均央行黄金持有量普遍更高。

中东欧国家受新自由主义影响更深，央行大量配置美元，人均黄金持有量反而低。

“中欧东欧的金融精英，是华尔街培养出来的好学生。”

黄金还要涨多少？

美元实际购买力下行 vs 黄金价格上行

若按1980年黄金/美国M2比例映射：

≈ $10,000/盎司

2025年7月合理价格（而非当下不足5000美元）

若按“历史上黄金占货币供应量7.5%-10%”计算：

黄金应上涨至 3 倍以上

还没完：上述只看美国数据。若考虑全球货币超发、日元欧元购买力贬值、新兴市场通胀——全球黄金的“公允价值”只高不低。

央行储备的绝对低位

全球央行黄金储备峰值：1965年 38,000吨

如今名义上仍未恢复这一数字，相对比例则处于历史性低位。

若全球央行黄金储备占比从当前水平回升到32%甚至15%以上，对金价的推动将是巨大的。

未来五年，黄金看多

黄金产量每年仅约3800吨，未来可能下滑；而光各国央行的潜在购金需求就能达到3万-4万吨。

大胆假设：2030年黄金价格可能超过5000元人民币/克。

关于“买得起”这件事

在人类历史上，普通居民可以买得起黄金的时代非常短暂。古代甚至近代，大多数普通人一辈子都摸不到黄金。

如果你能保证未来1-2年拿住黄金，它将是对抗通胀与全球动乱最好的投资品，没有之一。

目前黄金价格依然被严重低估。

白银：更暴烈的品种

白银与黄金的区别

白银盘子小，全球白银市场估值不足黄金的1/10
长期被当工业金属，价格严重扭曲
生产商相对集中，波动更大
50%以上需求用于工业（电子、光伏），非货币/投资

历史峰值：用真实购买力看

1980年亨特兄弟事件，白银名义价格达到49美元/盎司，随后一日闪崩60%。

以2024年美元购买力折算，1980年峰值白银价格应为：

$146.23 /盎司

如今白银价格仍远低于这一历史高位。白银仍未到达历史最高点。

白银供给更扭曲

2020年以来：连续短缺

全球白银供需缺口（示意）

2015-2019 小幅过剩

2020-2025 严重短缺

2020年后全球白银面临严重供给短缺，且不是最终状态。

墨西哥政策的影响

墨西哥政府未来很可能限制白银出口，并强制缩短银矿报废周期。

智利、非洲部分铜矿/铅锌矿产下滑，半生银产量下降，白银供给“雪上加霜”。

南美产量下滑

南美白银产量较2016年巅峰已下滑4400万盎司，智利、阿根廷、玻利维亚、秘鲁品位全面下滑。

新银矿勘探几乎停滞，未来产量大概率继续下降。

白银目前唯一的增产希望：非洲。
日本已无银矿可采。

交易所库存告急

COMEX 白银库存

2011峰值

2亿盎司

当前

8200万盎司

2025年9月华尔街配合打砸银价，但实物买盘强力承接，库存底部反而被“买走”。

LBMA 白银库存

可用于交割的白银库存：约7800吨——不足东方大国工业企业半年的用量。

全球白银库存处于历史性低位。

中国上期所

可交割白银不足700吨。

一边是全球库存新低，一边是全球货币供应最高位——银价很难继续被压住。

亨特兄弟的启示

1980年白银之王的败局

亨特兄弟策略堪称完美：联手墨西哥政府锁定白银供给、引入中东资金、在期货市场持续开多、逼空头交割实物。

但败给了时代：

时逢全球白银供给小高潮
美国利率处于历史极高位（融资成本极高）
美国自己就是白银生产大国，可调动资源太多
美国政府下场直接打击

他们太超前了，正确判断却选错了时代。

现在完全不同

当前全球白银需求持续大于产量多年，美联储进入降息周期，中国人民银行明确宽松。

美中欧俄都不希望白银暴涨（毕竟它是工业命脉），但他们手里的实物白银库存根本不支持持续打压。

总结 · 结论

黄金和白银的上涨并非已结束，而是“远未到位”。

长期超发的纸币、全球央行的重新购金、资源供给瓶颈，以及实物库存低位，都在支持贵金属价值重估。

短期或有波动，但趋势的方向，已相当清晰。

“金价被压低得越久，未来爆发得越猛。”

——本次笔记 · 核心感悟

黄金 · 白银价格的真相

黄金的“假象”曲线

美债与黄金：伪命题

供需：产量卡死

谁在压低金价？

全球外汇储备失衡

欧洲的“分水岭”

黄金还要涨多少？

央行储备的绝对低位

关于“买得起”这件事

白银：更暴烈的品种

白银供给更扭曲

交易所库存告急

亨特兄弟的启示

总结 · 结论

黄金 · 白银
价格的真相