价值投资的真相

核心观点

01

金融市场的价值是主观的 — 机构讲故事，共识决定价格。公司好不好，取决于市场参与者是否相信。

02

基本面 ≠ 股价表现 — 机构运行情况往往比公司业绩更能影响短期走势，基民赎回、被动砍仓会形成负反馈。

03

持久的故事 = 长线投资，短暂的故事 = 短线炒作。价值投资的本质是机构之间相互讲故事，然后击鼓传花。

关键认知 · 价值的双重性

▎实体经济的价值 — 客观

公司赚不赚钱、产品好不好、业绩报表如何，这些是客观事实。在实体经济中，公司好不好基本是客观的。

▎金融市场的价值 — 主观

股票是人的游戏。一家公司是否被认可，取决于机构是否愿意讲故事、市场是否形成共识。真相往往不那么重要，有没有人相信才是最重要的。

经典案例 · 持久的故事

高股息红利讲了十多年

A股中机构讲了十多年还在继续讲的故事。传统蓝筹、绩优、成长性有限，但熊市抗跌、牛市顺周期。机构圈共识：低弹性、防御方向。

为什么能持久？ 资本永不眠。熊市能讲的故事很少，高股息红利是「矮子里的高个儿」。经济上行时又有顺周期属性，形成机构共识。

私募实践： 企业闲置资金委托管理，要求年化7-8%跑赢通胀，高股息红利做底仓+波段，平均年化可达10%左右。波动小，故事持久。

经典案例 · 破裂的故事

医药板块 2020–2021 → 腰斩

除了业绩增长，更多是故事加持与机构抱团。股价腰斩后看似估值低估，却继续下跌——忽略了机构运行情况。

负反馈机制： 公募基金由基民组成 → 板块下跌 → 基民集中赎回 → 基金经理被动砍仓 → 股价进一步下跌 → 公司基本面再好也于事无补。

教训：估值便宜不是买入的充分理由，还要看机构是否仍在离场。

金句 · 市场认知

“

市场永远是对的，错的只会是人。

—— 职业交易共识

“

任何金融市场都是幻象。机构做投资买价值股，游资做投机买妖股，本质上都是讲故事。区别在于，投机的故事很短暂，投资的故事较持久。

—— 索罗斯

“

真相往往不那么重要，有没有人相信才是最重要的。

—— 交易者箴言

行动指南 · 五步看懂机构动向

1

打开交易软件，点击「股东研究」，查看机构增减仓情况。数据虽非实时，但能了解中期机构运行态势。

2

多读机构研报，重点看行业数据与逻辑，而不是抄代码。研报帮你理解机构的买入理由。

3

关注宏观与行业周期：经济复苏、行业洗牌、政策驱动、技术突破，这些都是机构长期配置的催化剂。

4

认识企业高管与职业投资人，但不是为了打听内幕消息。一个消息能否掀起风浪，取决于市场共识与合力，而非一两家机构。

5

警惕公募基金负反馈：板块下跌→基民赎回→被动砍仓→继续下跌。基本面再好，也挡不住资金流出。

机构图谱 · 六大类资金

公募基金（占比最多，最不稳定）· 私募基金 · 险资 · 外资（占比最少，最坚定）· 其他资管机构

关键认知： 机构的思考方式大同小异，遵循同一套思维逻辑。宏观经济、行业周期、公司竞争力、政策与技术突破，是机构长期配置的四大理由。

总结 · 赚公司价值的钱

实体经济的价值是客观的，宏观经济、行业逻辑、公司基本面都要看，并非无用。

金融市场上的价值是主观的，真相往往不那么重要，有没有人相信才是最重要的。投资人必须兼顾基本面与机构行为，理解故事的持久性与共识强度。

有了这个基础认知，才能长久稳定地赚公司价值的钱，才能在故事被戳破之前全身而退。

价值投资的真相：机构眼中的「故事」与「价值」

价值投资的真相：
机构眼中的「故事」与「价值」